Оценка бизнеса в условиях интернет-экономики.Интернет-бизнес
переживает на наших глазах период бурного роста,
происходящего на фоне постоянного увеличения
свободных финансовых ресурсов, требующих
прибыльного размещения. В настоящее время в
экономически развитых странах сложился
определенный дефицит привлекательных
инвестиционных проектов, и в этих условиях
лавинообразный рост спроса на проекты, связанные
с Интернет-бизнесом, неудивителен.
Изменения,
происходящие в структуре высокотехнологических
отраслей, оказывают влияние не только на
отраслевые параметры, но и на характеристики
экономической среды в целом. Так, развитие
электронной коммерции уже сегодня вызывает
глобальные изменения во взаимодействии всех
звеньев инвестиционной и производственной
цепочки, затрагивая интересы производителей и
потребителей весьма широкого спектра товаров и
услуг. Это не может не повлечь за собой
существенных изменений в методологии и методике
экономических исследований, которые должны быть
выведены на новый уровень в связи с наступлением
эры информационной экономики.
Одной из
ключевых проблем экономического анализа
Интернет-бизнеса на сегодняшний момент является
оценка стоимости Интернет-активов. Это касается
как компаний " "столпов электронного
бизнеса" (например, Amazon.com или eBay.com), так и новых
компаний. Внутренние и внешние факторы,
формирующие и модифицирующие стоимость
инвестиционных проектов в области
Интернет-коммерции, определены современной
экономической наукой весьма приблизительно.
Место
всесторонней экономической оценки занимает
сегодня специфическая, которая дается
Интернет-компаниям на фондовом рынке. В
результате многомиллионные вложения в акции
Интернет-компаний, имеющих значительные убытки,
ставят в тупик потенциальных инвесторов и
наводят на мысли о "перегретом" рынке. Это
лишь подтверждает необходимость разработки
методов более точного экономического анализа
Интернет-бизнеса. Целью такого анализа должно
быть определение ключевых факторов, формирующих
стоимость электронного бизнеса с учетом как
текущей ситуации, так и средне- и долгосрочных
тенденций развития.
В зависимости
от конечной цели оценки можно рассчитать:
• рыночную
стоимость (самый распространенный вид оценки).
Это наиболее вероятная цена, по которой объект
оценки может быть отчужден на открытом рынке в
условиях конкуренции, когда стороны действуют
разумно и располагают всей необходимой
информацией, а на величине сделки не отражаются
какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Таким
образом, рыночная стоимость " это цена объекта,
по возможности очищенная от всех субъективных
факторов, присущих конкретному продавцу и
конкретному покупателю, это величина, к которой
должны стремиться разрозненные ценовые
показатели аналогичных объектов, обращающихся
на рынке;
•
инвестиционную стоимость. Она определяется,
когда известны участники и основные условия
будущей сделки, т. е. при оценке инвестиционных
проектов;
•
ликвидационную стоимость, рассчитываемую в тех
случаях, когда предполагается, что действующий
бизнес переходит в иное качество и перестает
существовать в настоящем.
Среди основных
причин проведения оценки Интернет-компаний и
определения того или иного вида стоимости можно
выделить следующие:
1. Создание
Интернет-компании (оценка эффективности
инвестиционного проекта и определение
инвестиционной стоимости компании).
2. Начало
осуществления Интернет-проекта в традиционной
компании (оценка эффективности инвестиционного
проекта и определение инвестиционной стоимости
создаваемого бизнес-подразделения; оценка
влияния проекта на повышение совокупной
рыночной стоимости компании).
3. Поглощение
Интернет-компании (выбор компании с наибольшей
рыночной стоимостью акционерного капитала).
4. Приобретение
контрольного пакета акций в Интернет-компании
(выбор компании с наибольшей рыночной стоимостью
приобретаемой доли в акционерном капитале с
учетом получаемых в результате сделки
возможностей контроля).
5. Приобретение
миноритарного пакета акций в Интернет-компании с
целью включения в долгосрочный инвестиционный
портфель (выбор компании с наибольшей рыночной
стоимостью приобретаемой доли в акционерном
капитале, скорректированной с учетом
недостаточных возможностей контроля).
6. Приобретение
миноритарного пакета акций в Интернет-компании с
целью включения в краткосрочный (спекулятивный)
инвестиционный портфель (определение текущей
рыночной стоимости доли и расчет ее будущей
рыночной стоимости " в точке выхода из
проекта).
Обычно процесс
оценки бизнеса профессиональными экспертами
объединяет три взаимодополняющих подхода:
• оценка
будущих экономических выгод от владения
бизнесом;
• оценка места
компании на фондовом рынке;
• оценка
материальной базы компании.
На основе
указанных подходов разработаны определенные
наборы оценочных методов, позволяющие учесть
условия оценки, наличие необходимой информации,
цели и задачи оценки, а также отраслевые
особенности оцениваемого бизнеса. В итоге дается
описание всех сторон оцениваемого бизнеса, это
описание формализуется, и затем на основе
различных методик (приведенной стоимости,
сравнительных корректировок, наиболее
эффективного использования активов)
рассчитывается некая денежная величина "
эквивалент рыночной (инвестиционной,
ликвидационной) стоимости компании или
имущественного комплекса.
Оценка
стоимости компаний в области электронного
бизнеса имеет определенную специфику по
сравнению с оценкой традиционных компаний. Эта
специфика подробно проанализирована в
исследовании компании McKinsey, которое
представляет значительный интерес для молодых
российских Интернет-компаний, делающих свои
первые шаги навстречу инвесторам.
А.
Котлярова. Журнал «Мир электронной коммерции»
|
